236tyc.com:涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2019年11月20日 06:00:59 中财网
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] >>下一页

  三七互娱(002555)公司深度报告:2020年"出海SLG"或推动"戴维斯双击"
  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨晓峰/何思霖 日期:2019-11-15
  一、"出海SLG"是衡量手游出海的核心标准
  我们通过两个维度来分析出海SLG 的市场空间,即"手游市场规模"(以"游戏用户支出"来衡量)和"SLG 手游偏好"(以"SLG 收入/手游市场收入")来衡量。根据App annie 数据,从手游市场份额来看,海外最大的SLG 手游市场主要是北美市场(23.3%)、日本市场(11.5%)、欧洲主要国家市场(9.9%)。从SLG 偏好看,日本和韩国市场对SLG 偏好相对较低,其他市场的SLG 偏好都相对较高,尤其是沙特阿拉伯、俄罗斯和德国市场。

  通过分析Sensor tower 2017、2018、2019 年的出海游戏榜单,我们发现出海手游榜单中前10 的游戏中一般至少有6 款游戏是SLG 游戏,可见出海SLG 游戏的游戏流水较高。同时根据App annie 数据,中国出海的策略类游戏(主要是SLG)远远领先于美国、日本和韩国推出的策略性游戏。

  二、衡量SLG 成败的三个"创新维度":题材+玩法+生态
  题材创新:由"历史题材"走向"情境式题材"。厂商开始尝试用基于具体情境的题材做SLG,例如黑道、僵尸等题材,而这些情景题材,往往也能从成熟的电影题材中找到。

  核心玩法创新:增加撮合元素,并适当结合技术。游戏厂商常用的撮合元素有四种:塔防、卡牌、经营、即时战略。"撮合元素"需要适配,仍要服务于"对抗性",我们认为未来可以融合放置玩法、MOBA 玩法、格斗万法和射击玩法。

  生态平衡:玩家友好型游戏生态才能增加用户留存。游戏生态建设情况决定了各类型玩家在游戏过程中获得的体验,更富有平衡性的游戏生态能降低玩家流失。

  三、预期"刘宇宁新SLG"有较大成功率
  由于SLG 游戏需要较多资金进行买量,创业公司可能缺乏足够资金,因此出海SLG 第一制作人刘宇宁新SLG 或由三七互娱在海外进行发行代理。

  从财报中我们可以看到三七投资了著名游戏制作人刘宇宁创立的SLG 出海游戏公司--北京羯磨科技有限公司(三七投资1700 万,持有10%股权,估值1.7 亿)。

  从"历史和自身"维度剖析刘宇宁在《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》的创新。《火枪纪元》在题材、玩法和生态三大维度相对其前作《阿瓦隆之王》都有创新和优化。1、在题材方面,刘宇宁另辟蹊径,选用欧洲中世纪到现代之间的"热兵器时代"。 2、在玩法方面,刘宇宁采用了"SLG+养成"的模式。3、在生态方面,为减少玩家发展初期耗时过久,《火枪纪元》从资源、建设到对战行军,都为玩家提供了大量加速道具。

  从刘宇宁公开访谈看其对创新的理解较深,具备再次创新的能力。刘宇宁是一个关心用户体验感的制作人。虽然SLG 玩法目前非常成熟,但他更深入地思考玩家在游戏中想获得的反馈是"存在感",而不仅仅是简单的"虐对手"的快感。他希望能调动玩家最深层次的情感,例如马斯洛需要层次理论中的"自我实现"级别需要,而不是流于表面的"刺激"。

  四、三七互娱出海SLG 弹性分析
  假设研发发商分成比例为27%,厂商销售费用率为24%,则出海游戏发行代理商的净利率为12.1%。同时如果出海SLG 流水能够达到爆款水平的80%,那么预计对2020~2022 年每年的利润贡献达0.92 亿、3.36 亿和3.44亿。

  五、投资建议
  2020 年随着三七互娱加大海外SLG 投入力度,同时代理三款SLG 并自研一款,其中或将代理刘宇宁新的SLG 作品(由于SLG 游戏需要较多资金进行买量,创业公司可能缺乏足够资金,三七投资了刘宇宁的创业公司),因此我们预计三七互娱出海SLG 将有较大突破。根据SLG 出海游戏的特点,预计SLG 将在2020 年带来较大收入贡献,2021~2022 年带来较大利润贡献。如果三七互娱在出海SLG 品类得以突破,公司有望从净利润和估值两方面都得到提升,迎来"戴维斯双击"。

  预计三七互娱2019~2020 年净利润分别为21.17 亿、24.64 亿,对应当前股价为19X、16X,由于我们预计三七互娱2020 年或有出海SLG 品类突破,对于品类持续突破的公司,我们坚定看好,维持推荐评级。

  风险提示:出海SLG 发展不及预期,海外游戏市场竞争加剧
  
  
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [申博代理官网正网] >>下一页
  中财网
各版头条
pop up description layer
申博游戏开户登入 菲律宾申博开户合作 菲律宾申博开户登入 沙龙游戏怎么登入 申博在线游戏网址 申博138怎么登入不了
申博在线现金网登入 申博手机怎么登入 申博在线游戏网站 菲律宾申博在线开户登入 申博138真人娱乐登入 申博官网登录登入
申博太阳成会员网 138申博亚洲登入 菲律宾申博游戏登入 菲律宾申博开户 菲律宾申博在线官网登入 www.81138.com
申博手机怎么充值 菲律宾太阳城申博44登入 申博有什么优惠 菲律宾申博管理网登入 申博游戏登入 www.tyc599.com
百度